《金融時報》

　　綠色貿易為何難行？

　　隨著國際貿易成為全球經濟減速最明顯的受害者，綠色商品和服務領域的經濟刺激支出應該會給全球化和環境帶來好處。

　　風能、太陽能和廢品處理等領域的尖端技術，許多是由歐美富裕國家的科學家和企業開發的，而應用這些技術的最肥沃土壤大多位于新興市場。

　　倫敦智囊機構英國皇家國際事務研究所能源、環保與發展計劃主管伯尼斯‧李表示︰“歐盟和美國關于氣候變化的立場最近發生了轉變，從更具防御色彩轉變為更願討價還價。不過，現在還缺乏將這些技術推廣至全球以幫助實現氣候目標的動力。”

　　實際上，日內瓦國際貿易與可持續發展中心發表的一篇由維納‧杰哈撰寫的論文顯示，對于環保技術的傳播，關稅並非一個特別巨大的障礙。杰哈發現，決定此類國家是否進口環保商品的更重要因素，是承諾保護環境的總體水平，以及它們是否獲得了富國的技術援助。

　　《華爾街日報》

　　美國經濟離蕭條有多遠？（見上圖）

這些天的中心話題是︰美國的經濟衰退會有多嚴重，會持續多久？

最嚴重的憂慮是，這次衰退會比1982年那次美國二戰後最大規模的經濟衰退更為嚴重，當時美國實際人均國內生產總值(GDP)下滑了3%，失業率最高時達到了近11%。那麼我們這次是否會經歷一次蕭條？人均GDP或消費下降達到10%即構成經濟蕭條。

美國宏觀經濟在如此長的時間內一直表現如此平穩，以致于單看美國經濟數據，根本得不出有關蕭條概率的準確情況。我在研究中查閱了許多國家的長期數據，考慮了蕭條和股市崩盤之間的歷史聯系。（我和約瑟•烏甦亞(Jose Ursua)上個月為美國國家經濟研究局(NBER)撰寫了一篇名為《股市崩盤與蕭條》(Stock-Market Crashes and Depressions)的研究報告，其中闡述了這一研究。）

David Gothard
基本結論是，美國有充足的理由擔憂陷入經濟蕭條。美國GDP和消費跌幅達到10%的可能性大概有五分之一，這是上世紀三十年代初以來所未見的。

我們發現，1870年之後美國經濟只有兩次可謂陷入了蕭條︰1929年-1933年的大蕭條時期，宏觀經濟下滑25%；1917年-1921年的一戰後時期，當時經濟總量下滑了16%。我們還收集了33個其他國家的GDP、消費和股市回報等長期數據，時期最遠可上溯到1870年。我們的猜想是，蕭條可能和股市崩盤有著密切關聯（至少我們認為股市崩盤預示著出現蕭條的概率顯著上升）。

這個觀點似乎和薩繆爾森(Paul Samuelson)1966年那句經常被人提及的諷刺性妙語存在沖突，他當時說，“過去出現了五次經濟衰退，股市卻預測到了九次”。話說的很聰明，但卻不公平地貶低了股市的預測能力。實際上，發生股市崩盤顯著提高了蕭條出現的幾率。與此相反，沒有出現股市崩盤則降低了蕭條出現的可能性。

我們的數據涉及了251次股市崩盤（即股市的累積實際回報率低于-25%）以及97次經濟蕭條。股市崩盤和經濟蕭條的時間發生吻合的有71次。例如，美國股市在1929-31年間下跌了55%，而宏觀經濟在1929-33年間下滑了25%。類似的，芬蘭在1989-91年間股市下滑了47%，而宏觀經濟在 1989-93年間下滑了13%。我們發現，有30次與股市崩盤和經濟蕭條同時出現的還有戰爭。實際上，二戰是那段時期最糟糕的宏觀經濟事件，只有美國經濟在戰時一枝獨秀地實現了強勁增長。

在二戰後這段時期，經濟合作與發展組織(OECD)成員國在2008年之前都令人矚目地保持了經濟平穩。這段時間最嚴重的宏觀經濟事件出現在九十年代初的芬蘭。瑞典也在上世紀九十年代初面臨過一場金融危機，不過政府反應迅速，如今還被視為引導美國經濟走出當前危機的可能樣板。

再將目光投向經合組織以外，二戰後股市崩盤和經濟蕭條相互關聯的情況出現了很多次──包括上世紀八十年代的拉美債務危機、九十年代中期墨西哥金融危機、九十年代末的亞洲金融危機以及持續到2002年的阿根廷金融動蕩。

通過研究34個國家的所有歷史事件，我們發現股市崩盤後出現“輕度蕭條”（宏觀經濟下滑10%以上）的概率為28%。股市崩盤後出現“嚴重蕭條”（經濟下滑 25%以上）的可能性為9%。反過來，“輕度蕭條”伴隨著股市崩盤出現的幾率為73%；而“嚴重蕭條”幾乎肯定會與股市崩盤相伴發生（我們的數據顯示這一概率為92%）。

在借鑒上述研究結果時，我們應該考慮到美國和大多數其他國家目前並沒有介入大規模戰爭（伊拉克戰爭和阿富汗戰爭不能和一戰或二戰相提並論）。因此，我們參考了歷史上非戰爭時期的情況以更好地預測當前的狀況──研究涉及了209次股市崩盤和59次蕭條，其中有41次兩者時間吻合。在這個範圍內，股市崩盤和輕度蕭條同時出現的可能性為20%，而股市崩盤與嚴重蕭條同時出現的概率只有2%。不過，蕭條仍然非常有可能導致股市崩盤出現──輕度蕭條導致股市崩盤的概率為69%，嚴重蕭條為83%。

最後，我們得出兩個結論。沒有出現股市崩盤的時期很安全，因為這時基本不可能出現經濟蕭條。然而，像2008-09年美國這樣出現股市崩盤的情況就有嚴重風險。目前的經濟衰退演化為經濟蕭條（宏觀經濟下滑超過10%）的可能性大約為五分之一。

不過，20%的蕭條可能性也意味著有80%的幾率可以避免蕭條。美國曾在2000-02年（股市下挫42%）以及1973-74年（股市下挫49%）出現過股市崩盤，但這兩次經濟都只經歷了溫和衰退。因此，如果我們運氣好的話，目前的經濟下滑也可能是溫和的，只不過可能會比二戰後美國的歷次衰退更為嚴重，包括1982年那次。

按照這種相對有利的假定，我們可能會沿著美國聯邦儲備委員會(Fed)主席貝南克(Ben Bernanke)近期勾勒出的道路前行，即經濟會在2010年前實現復甦。另一方面，我們研究範圍內的59次非戰時經濟蕭條平均持續時間為近四年，如果我們真的出現蕭條，這意味著經濟在2012年之前難以明顯復甦。

考慮到我們的情況，如果激進的政府政策能夠降低蕭條的可能性和可能規模的話，那麼就應該予以考慮。不過，許多政府舉措──包括羅斯福總統在大蕭條時期實施的幾項措施──都會令情況更糟。

我希望自己能對美國已經實施的諸多政策抱有信心，相信那些可能即將推行的政策能發揮作用。但我覺得更可能的情況是，美國經濟的最終復甦與這些政策無關。