中投416億美元淨利跌去大半獎金接近全年工資(圖)

　　新世紀周刊

　　中國投資有限責任公司（中投公司）董事長樓繼偉。（資料圖片）中新社發張勤攝

　　公布去年兩位數收益的同時，市場已將收益跌去大半

　　7月29日，中國投資有限責任公司(下稱中投公司)正式對外發布了2009年年報，這是中投公司成立以來第二次發布年報。

　　2009年中投公司新增投資580億美元，其境外全球投資組合回報達到11.7%。境外投資回報與中投公司的全資子公司——中央匯金公司的收益合並後，中投公司的總資本回報率達到12.9%，淨利潤為416.6億美元，較2008年增加185.29億美元，中投公司的總資產也從2008年的2975.4億美元增加至3323.94億美元。

　　作為中國惟一的主權財富基金，中投公司未來的發展路徑更多將由其自身業績決定，中投公司按時發布年報意義深遠。

　　兩位數回報

　　較之2008年的災難性下跌，2009年的大牛市給了全球投資者一個巨大的禮包。

　　2008年，中投公司在全球經濟持續惡化的背景下，主動放緩了投資節奏，全年投資額僅為48億美元，當年的海外投資回報率為-2.1%，而總體回報因合並國內投資轉為正數，為6.8%。較之其他主權財富基金高達20%的虧損來說，中投的謹慎被證明是正確的。

　　從2009年3月起，全球金融市場進入了一輪巨大的牛市之中，道瓊斯等主要股指普遍上漲了60%以上，原油等大宗商品普遍上漲了100%以上，黃金等貴金屬則上漲達到40%以上。

　　導致金融市場突然爆發的誘因，是2009年3月美國銀行業傳出盈利的消息，之後美國從2009年10月傳出GDP增長率轉負為正的消息、英國也在2010年1月傳出2009年四季度GDP開始正增長的消息。

　　當然，真正支撐這輪大牛市的根本原因，則是全球央行向金融領域注入的歷史上從來沒有出現過的巨大流動性，以及各經濟體巨大的財政刺激計劃。2009年一季度起，各國政府經濟刺激計劃開始顯現效果，中投公司從2009年5月起加快了投資步伐。

　　中投公司董事長兼首席執行官樓繼偉在年報致辭中表示，“2009年，中投公司加快了在全球範圍內的資產配置，在有效控制投資組合風險的同時，為股東贏得了滿意的回報。”

　　根據已經公布的其他主權財富基金2009年投資收益情況，新加坡淡馬錫控股(私人)有限公司和挪威主權財富基金2009年的投資回報都超過20%。

　　中投公司監事長金立群表示，單純從投資收益上與其他主權財富基金進行對比有一定的局限性。因為其他主權財富基金大多數進行了多年的投資，其資產配置有一定的原則，因此在2008年出現了巨大的虧損，而當市場反轉，投資收益也會隨之迅速上漲。

　　中投則不然，在2008年確定了“現金為王”的投資策略後，2009年能夠作出建倉的判斷並獲得一定的收益，靠的不是簡單的勇氣。

　　金立群強調，作為中國的主權財富基金，中投公司堅持長期投資的理念，不能只看一年，同時不追求非常高的利潤，而是追求合理的利潤，如果每年投資都追求短期投資回報並不健康。

　　“如果我們的投資收益僅僅比美國國債稍好，那就不理想，但一個機構能夠穩定地取得8%-10%的收益那就非常好。”金立群說。

　　資產配置轉向

　　中投公司雖然注冊資本為2000億美元，但其中包括對匯金的投資，用于境外投資的部分略高于50%。

　　“我們可用于境外投資的資金為1100億美元。”中投公司公關外事部總監王水林表示。

　　從2007年9月成立至2008年底，中投公司境外投資總額不過210億美元，在看到了新的市場機會後，中投公司迅速調整了資產配置。

　　截至2009年年末，中投公司通過自營和委托國際知名投資管理公司、私募股權投資公司在境外發達和新興經濟體的組合投資市值為811億美元，投資組合主要集中在全球公開市場股票和債券上，各佔36%和26%；但現金及現金產品仍佔了比較高的比重，高達32%；此外另類投資比例為6%。

　　這一資產配置較2008年有很大不同。在成立後首年的資產配置中，中投公司的海外投資組合中，現金及現金產品如貨幣市場基金、短期票據等投資，佔比高達87.4%；另有9.0%為固定收益證券投資，股權投資佔比僅為3.2%。

　　截至2009年底，中投公司除現金和現金產品外的全球組合投資中，77%為分散投資，23%為集中持有，而在分散投資中委托投資佔比為59%，自營投資佔比41%，其中，自營以固定收益投資為主。

　　據中投公司相關人士介紹，中投的資本回報率，是基于全球投資組合的會計收入與境內投資的現金性收益和已宣告的分紅計算得來。如果境內投資也使用權益法計算，回報率將會更高。

　　內部架構調整

　　2009年4月，中投公司調整了公司的內部投資部門，根據資產類別、市場領域、投資方式、合規經營等因素和要求的不同，設立相對收益投資部、策略投資部、私募投資部、專項投資部四個部門，取代原來的股權投資部、固定收益投資部和另類資產投資部。

　　在投資管理架構和平台建設上，中投公司在公司內部推行程序標準化來改進工作流程、完善內控措施和實施配套的技術解決方案。

　　2009年，中投公司成立了由首席投資官高西慶擔任主席的預審會；成立了投資運營部，用于加強各部門之間的協調，提高後台能力；此外還完成了自營交易系統的建設，進一步整合了自營交易、投資運營和投資會計、風險分析與財務總賬等系統，實現了統一的直通式交易處理平台。

　　在風險控制上，中投公司采用了國際通行的風險管理系統進行風險分析和報告，監控公司持有的各項頭寸(包括外部基金管理人管理的頭寸)的風險狀況，並提供全面的風險管理周報、月報和季報。

　　2009年，中投公司在風險管理部設立了運營風險小組，同時要求每個部門指派一名員工負責識別和跟蹤本部門的運營風險，包括特別強調管理清算銀行與托管機構的運營和信用風險。

　　2010挑戰

　　對于2009年的樂觀業績，中投公司表現得非常冷靜。“我們在2010年仍將面臨充滿挑戰的投資環境︰世界經濟尚未完全回穩，市場依舊會出現震蕩。作為長期投資者，我們對未來充滿信心。”樓繼偉在年報中說。

　　今年上半年，全球股市再次下跌，到6月底，歐美市場都出現了接近10%的跌幅，尤其是在6月末，全球股市因歐洲主權債務危機的深入而進一步下跌，股市悲觀面擴大，恐慌心理突出。

　　雖然中投沒有對外公布其2010年的投資情況，但從其2010年上半年持續不斷的對外投資來看，中投今年上半年顯然並未進行大規模減倉。

　　“基本上2009年境外投資的盈利又被吃掉了。”業內人士就此評論。不過，中投公司作為長期投資者，短期內公允價值的減少並不為懼，業績應放到比較長期的時間段進行考量。

　　匯金走向

　　在中投公司年報的披露中，匯金是一個繞不開的話題。

　　中投公司連續兩年的年報都反復強調了中投公司與匯金的關系，即後者代表國務院持有國有重點金融機構股權，改善公司治理，實現國有金融資產的保值增值，但不開展其他任何商業性經營活動。中投公司與匯金分設董事會，有著嚴格的“防火牆”。

　　與此同時，中投的年報都將中投境外投資部分和合並匯金後的資本回報率分別公布。公開數據顯示，2009年匯金從三大行獲得的現金分紅和上年相當。

　　“匯金年年分紅盈利是看得見的，中投也敢于公布其在境外的投資情況。”接近中投公司的人士稱。

　　事實上，中投作為商業化的投資機構，每每在海外投資時都需要解釋與政策性投資機構中央匯金的關系，很多交易為此而擱置。

　　

　　中投內部首發2009年分紅績效獎金接近全年工資

　　管理國家2000億美元外匯儲備的中國投資有限責任公司（下稱中投），終于在2010年7月29日公布了成立以來的第二次年度報告，中投內部首度發出分紅績效獎金。

　　中投在2009年交出了11.7％投資回報率的成績單，若加上子公司中央匯金投資有限責任公司（下稱匯金）上繳的收益，總回報率達到12.9％。中投董事長樓繼偉在年報中，以“為股東贏得了滿意的回報”一語，形容2009年度的投資表現。

　　據《財經》記者了解，中投在財報結算過後，首度對內發出分紅績效獎金，分三年領取，前、中、後台的獎金系數不一，將依照績效制定獎勵辦法。多數前台投資員工將在三年內領取總共接近2009年全年工資百分之百的分紅獎金。

　　中投的前台員工雖然感到新鮮，但多半認為此次分紅的象征意義較大，“基數太小，基本沒有激勵效果。”一位接近中投的人士表示。中投的投資業務部門有77％的員工有海外投資工作經驗，領過美國華爾街巨額分紅的人不在少數。

　　相對于2008年中投負數的投資成績（-2.1％），依靠匯金上繳的股利才勉強使投資回報為正數（6.8％），2009年中投本身的投資績效已經拿到正數。

　　重構投資業務

　　據《財經》記者了解，去年中投四大投資部門中，回報率表現最好的是負責直接投資的“專項投資部”。而以絕對收益金額計算，回報金額總數最高的則是負責全球股票、利率、信用產品與大宗商品相對收益投資的“相對收益投資部”。

　　了解中投的人士表示，由于專項投資部的直接投資項目在中投創建時，已經開始逐步建立投資頭寸，包括百仕通私募基金（Blackstone）、摩根士丹利投資銀行等參股項目，皆屬于專項投資部門管理範圍，而這些項目經歷2009年一整年的牛市，完整吸收了全年正報酬，因此表現較佳。

　　而去年3月以前，全球市場仍處金融危機時期，中投內部以“保留現金”的投資策略避免虧損；加上中投在去年5月份才確立目前的組織架構，其他部門的投資組合主要在去年下半年才建立，總回報率不如專項投資部。但相對收益部掌握的資金量較大，總體收益金額因而高于專項投資部。

　　去年帶領專項投資、相對收益兩大部門創造高回報率的總監周元、樊功生，則在今年3月的部門主管調動中，分別改任資產配置與戰略研究部、專項投資部總監。原資產配置與戰略研究部總監何林波則改任相對收益投資部。

　　中投也在2009年年報中，首度披露了去年上半年內部架構改組的詳細內容，目前除了資產配置與戰略研究部負責整體投資策略以外，投資業務劃分為四個部門，除了專項投資部，各個部門之下分別有三個到五個投資團隊或投資組合，這也是外界第一次有機會得窺中投內貌。

　　中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際金融室副主任張明認為，中投的透明度不斷提高，投資策略也比金融危機前更為成熟。

　　11.7％高低？

　　11.7％的投資回報績效到底夠不夠好？

　　如果以去年的大盤指數，如MSCI世界股票指數的30.79％、巴克萊全球債券綜合指數的5.93％、巴克萊對沖基金指數的23.74％，以及美國聯邦儲備委員會基本利率0.25％，分別乘以中投投資組合的比例，應該得到14.1％的回報率，中投績效低于大盤表現。

　　與各國主權基金比較，中投的績效也略顯“底氣不足”。新加坡的淡馬錫控股公司此前發布年報，在2009年4月1日到2010年3月31日的會計年度期間，獲得43％回報率；而挪威政府養老基金去年也在牛市中取得了25.6％的成績。

　　接近中投的人士表示，中投去年真正開始積極投資是在下半年，上半年忙于組織重整，錯過3月到6月的市場上漲，因此無法享受全年投資收益，導致中投的績效不如大盤。“但是要注意，我們前年沒有賠。”

　　相對于其他主權基金在熊市大賠、牛市大賺的極端回報，市場人士認為，中投平穩度過了2008年熊市，僅有-2.1％小幅減損，不似其他主權基金動輒虧損20％到30％，這點應該被納入整體回報率的衡量中。

　　況且，主權基金研究人士認為，各種主權基金因國情不同而有不同投資偏好，僅以報酬率評比並不公允。

　　中投副總經理兼副首席投資官謝平與工銀瑞信基金管理公司首席經濟學家陳超在今年年初出版的《誰在管理國家財富？》一書中，曾經建議應觀察不同類型資產的長期回報狀況。根據書中采用的指數長期回報率，發達國家股票、新興市場股票、固定收益、另類資產的長期回報率約在11.04％、7.7％、7.11％和 13.83％左右。

　　以中投目前的資產組合比例，以及地域分布比例（發達國家股權佔總股權投資的64.4％、新興市場股權佔總股權投資的35.6％）計算，若套用大盤指數的長期回報，收益率僅有6％，中投的11.7％已經相對出彩。

　　投資組合近況

　　中投在2009年年報中，同時披露了投資組合的變化。和2008年重倉持有現金的情形相反，去年中投大幅加碼了股權、固定收益、另類投資頭寸，分別從3.2％、9％、0.4％，上升到36％、26％、6％；現金比例則由前年的87.4％下降到去年的32％。

　　中投副總經理兼首席風險官汪建熙在今年3月曾向《財經》記者表示，內部的投資資金“幾乎都投出去了，只有私募基金部分的投資承諾尚未完成”。因此目前中投持有的現金比例應低于32％，而另類投資的比例比年報披露的6％要高。

　　路透社和道瓊通訊社此前報道，汪建熙在今年6月8日參加舊金山聯邦儲備銀行的會議時表示，由于上半年全球市場下跌，中投在5月到6月期間蒙受10％投資損失。

　　汪建熙在舊金山會議上透露的資產組合比例是︰24％到25％股票、18％固定收益、9.48％對沖基金、8.8％通脹保值證券、7％私募股權基金、8.6％現金、4.3％其他資產。另外有18.9％的資金“用于特殊情況”或“尋找機會”，外界因而推測中投會加強短線投資倉位。

　　知情人士否認中投在去年5月至6月遭受10％損失，“可能是媒體誤報，或是計算基礎錯誤，實際不到10％。”然而該人士也證實，中投今年確實加大了短線投資的頭寸。“策略投資和相對收益這幾個月日子都很難過。”投資頭寸中有大量海外市場股票投資的策略投資部、相對收益部，為了盡速建立投資頭寸，已經有很長時間都是直到午夜才能下班。

　　許多主權基金研究者並不認同短線投資的做法，然而長期研究主權財富基金的陳超認為，反思“長期資產配置”是金融危機後，全球主權基金都在思考的新議題。

　　陳超觀察，過去長期資產配置的觀念，是基于不同資產一漲一跌的對沖效果所設計；然而金融危機期間，所有資產一起下跌，導致長期配置的模型失靈。嚴重的是，許多主權基金、捐贈基金都面臨現金流不足的問題，哈佛大學捐贈基金的現金流甚至一度中斷，無法續約私募股權基金的下期投資，最後只能解約認賠，造成很大損失。

　　因此目前全球主權基金都有回復短線市場的考慮。曾經任職中投的陳超表示，中投的資金是財政部發行國債所籌得，必須分紅給股東以償還債息，現金流的負擔更大，因此強調更靈活的資產配置是可以理解的。

　　“2010 年對中投是困難的一年。”汪建熙在今年3月曾經對《財經》記者表示，由于2008年是“單面向下的一年”，而2009年是“單面向上的一年”，因此中投無論是2008年的持有現金，或是2009年大幅進場，都有清楚的方向感，然而2010年的市場缺乏明確方向。對照今日全球市場的撲朔迷離，確如汪建熙所預測。

　　前高盛大中華區主席胡祖六在6月陸家嘴論壇上接受《財經》記者訪問時表示，雖然中投很年輕，但是有潛力、有條件，應該期許自身成為全球領先的專業投資機構。

　　不過熟悉中投的人士亦表示，中投所面臨的挑戰仍然不小，其相對官僚化的決策機制以及低于市場的薪酬水準，都是中投向專業化投資機構邁進時，必須改進的重點。

中投416億美元淨利跌去大半 獎金接近全年工資(圖)

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