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　悄然动作石破天惊！中国外汇储备大换仓初露端倪。

　　据美国财政部8月16日公布的最新数据，截止2010年6月末，中国持有美国国债8，437亿美元，尽管依然是美国政府的最大债权国，但6月份已减持美国国债240亿美元，今年上半年已累计减持美国国债511 亿美元。在减少美元资产的同时，中国外汇储备中日元资产、韩元资产等其它币种资产稳步增长。日本财务省8月9日披露的统计数据显示，6月份中国对日本国债的净买入额达到4，564亿日元，今年上半年中国买入了价值约200亿美元的日本证券，是过去五年日元资产购买量的近五倍。另外，韩国金融监督院最新公布的数据显示，截至今年6月，中国持有韩国国债3。99万亿韩元，比上年末增长111%，成为仅次于卢森堡和美国的第三大韩国债券净增持国。其它货币也在翘首等待，而仅仅的开端已经震撼了全球金融市场。中国减持美元资产增持其它币种资产的空间给国际市场无数遐想，也极力牵动国际投资者的神经。

　　中国外储大换仓是综合考虑防范美元汇率贬值风险，避免美国战略挟持，分散投资提高收益率，提升中国央行干预外汇市场能力的结果。

　　目前，美国经济复苏乏力，失业率高居不下，联邦财政和地方财政状况日益恶化，国债信用互换违约价格（CDS）加速上升，国际投资机构纷纷谈论美国经济将重演“日本式通货紧缩”的故事。美联储（FED）为刺激经济，近期再次启动定量宽松货币政策，致使联邦资金拆借利率和国债利率水平大幅下降，距离流动性陷阱仅一步之遥。美国经济在短期内看不到实质性曙光。不仅如此，美国贸易逆差仍攀升，目前贸易逆差占GDP的比重约为4%。持续的贸易逆差无法降低美国巨额的对外净债务，2009年末美国对外净债务占GDP的比重为28。95%，对外净债务占出口的比重为272%。如此高的对外净债务已经超出了利用出口外汇收入偿还债务的能力，美国只能利用美元的国际货币地位，印制更多的钞票直接支付其贸易逆差，同时利用美元贬值削减净债务价值。

　　我们利用跨国资产组合模型计算，如果长期中美国经济增长速度保持在2。5%的水平，依据最近奥巴马政府的5年贸易倍增计划和贸易平衡战略，美国要将贸易逆差/GDP削减至2%以内的水平，将对外净债务/GDP控制在目前水平不再恶化，那麽美元汇率在中期内应该贬值30%。美元汇率贬值是一把悬在中国外汇储备头上的“达摩克利斯之剑”。况且，在中国拥有的约合2。5万亿美元的外汇储备中，美元资产约占70%，可以造6000艘航空母舰，在某种程度上易被美国战略挟持。

　　加强中国央行干预外汇市场能力也需要外储大换仓。在以往的盯住美元制度中，中国央行之所以能够将人民币对美元汇率定在自己所需水平并且成功控制波动区间，主要在于中国央行有充分的吞吐美元空间。例如，在东南亚金融危机期间，中国承诺人民币不贬值，如果市场需要美元，中国央行可大量供给；在2009年的全球经济衰退中，中国保持人民币对美元汇率稳定，如果市场抛售美元，中国央行有能力吸收。

如今，在参考一篮子定价机制下，按照我国的贸易分布状况，拥有足够的各主要币种外汇可以提升中国央行在外汇市场对篮子中人民币兑某种外币汇率平稳运行的干预能力，从而保持人民币有效汇率平稳运行，服务于宏观经济平衡大局。因为，当人民币汇率定价机制改为参考一篮子货币後，如果货币篮子中的美元在国际外汇市场上对其他国际货币贬值，中国央行为保证人民币有效汇率稳定，必须干预外汇市场，卖出美元吸收本币，从而人民币对美元升值，同时央行买入其它国际货币，使人民币对其它国际货币贬值，从而保持有效汇率稳定。由此，中国央行手中最好持有充分的其它币种外汇。

　　通常，持有某一币种外汇数量以满足三个月至六个月进口需要为标准。以进口衡量，中国的外汇储备构成中，美元太多，欧元合适，日元等其他货币较少。目前，按照中国的国际贸易分布和石油贸易特殊性，美元结算量占整个中国贸易结算外汇总量约35%即可（美中贸易占中国对外贸易的13%），欧元结算需16%，日元结算需12%，韩元结算需7%，港元结算需7%，东盟货币结算需10%，印度、加拿大、澳大利亚、俄罗斯、巴西等货币结算需10%，其它货币需3%。

　　但是，2009年年末，中国外汇储备中美元约占70%，欧元约占25%，日元等其它货币总计约占5%，而中国与除开美国欧元区的其他夥伴贸易额占中国全球贸易总额的71%，外汇储备币种结构和贸易分布结构极不相称。因此，在外汇储备中，适当削减美元储备，保持欧元储备稳定，增加日元、韩元、东盟国家和其他新兴市场经济体货币是合适的选择。

　　按照进口标准，中国需要增加日元、韩元、东盟国家和其他新兴市场经济体货币储备约合3500亿美元至7000亿美元，即需要减少3500亿至7000亿美元的美国资产，以目前外汇储备中的美国资产约1。75万亿计算，美元资产可削减20%至40%，平均30%！

财富: 五个“新常态” 美国长期难甩开 2010/08/24

财富: 五个“新常态” 美国长期难甩开 “新常态”一词通常指文化变迁之后，人们不论愿意与否，都被迫要适应的一种状态。根据Factiva资料库搜索结果，“新常态”最早从1988年《新闻日报》(Newsday)的一篇文章中开始引用的。当时，“新常态”意指单亲家庭的现实、需要更多政府注资的幼儿园等等。2001年“9.11”事件之后，“新常态”指的是国家安全的脆弱。 今天，“新常态”到处都是。如果在《纽约时报》网站上搜索这个名词，你会在过去五天找到11个搜寻结果。也许要让美国民众花钱的习惯改变很困难，也许这些“新常态”不一定会持久，但《财富杂志》发现下面五项“新常态”至少会存在更长一段时间。 长期失业 目前全美平均失业率徘徊在9.5%高居不下，很难让人想像这会不会将是美国经济的长期特征。私营企业雇工停滞，怎办办呢？花整天的时间找工作吧。奥巴马政府曾出面称失业并非“新常态”，而是周期性的。 经济学家预测，明年年底失业率可能会降至8.7%，到2013年时降至6.8%，而即使这些预测成为现实，也不是什么让人轻松的目标。马里兰大学一位商学教授在本月曾说，未来三年里，平均每个月要增加30万个就业机会才能达到这个目标。而今年初经济暂短复苏、GDP增长3%的那段时间，每个月新增的就业人数也不足10万人。 租屋取代买房 和金融危机之前不同，买房也许再也不是什么可以期许的投资选项。那些一边坐拥鳕鱼角(Cape Cod)豪宅，一边就像不断往自己的钱罐子里存钱的日子已一去不复返了。 根据S&P凯斯．席勒(Case-Shiller)房价指标，在2006至09年期间，房价下跌超过了32%，而就在极端疲弱的房市看来刚刚趋稳之时，来了更多的坏消息，7月27日的凯斯．席勒报告警告说，回顾过去一年并没有看到持续复苏的迹象。 另外，“向琼斯看齐”的消费心理也不再意味着要有一个房贷。租房也没问题啦！有些时候租房甚至更受青睐。哈佛大学房地产经济联合研究中心的一项最新数据显示，从2004至09年，租房比例上升了10%。 存钱替代花钱 如果清偿借贷、存更多钱是“新常态”的话，至少从长期讲，这也许不是件坏事。美国人过度消费已有很长时间，而那基本上就是把我们带到这场金融危机里的原因。 根据美联储的数据，今年6月，全美信用卡的负债总额下降了大约6%、近45亿美元，成为负债额连续减少的第21个月。同时，税后的个人存款率却上升到了6.4%，是2007年储蓄率的三倍还多。 当然，短期说来储蓄并不能马上帮助我们的经济。但从这次经济不景气中转身出来后，如果我们都变成更负责的消费者，我们将给自己的未来省去很多痛苦的麻烦。 在家休息而不外出度假 由于高失业率和存钱倾向成为美国主体经济的现实，我们中有更多人更可能选择在离家较近的地方度假。尽管有些消费者被期待着将比去年度假更多，当在家度假正式变为一个趋势后，很多人的出行都选择了开车而不是坐飞机，一些人索性假期就呆在家里。 富人缴税增加 这要取决于奥巴马总统是不是找到了他的门路，那就是这个国家挣钱最多的人可能会看到更高的税率成为了“新常态”。在反转布什时代减税措施的一项努力中，奥巴马的计划意味着个人收入在195,550美元以上、或两口子收入在237,300美元以上的纳税人，明年将被套用更高的税负额度，从现在的33%和35%的税率增加至36%和36.9%。 有些人会争论说这会让脆弱经济的复苏更受阻碍，但另一些人说这个“新常态”会帮助减少国家的巨大赤字。